Что такое опционный спред

Опционный спред — это позиция из двух и более опционов на один базовый актив, открытых одновременно. Покупка одного опциона частично финансируется продажей другого, что снижает стоимость входа и ограничивает как убыток, так и прибыль.

Спреды — базовый инструмент структурирования опционной позиции. Вместо того чтобы покупать одиночный опцион и платить за него полную премию, трейдер комбинирует две (или больше) ноги так, чтобы заранее задать собственный профиль риска и доходности. Ниже разбираем, зачем это нужно, какие бывают спреды и какие параметры стоит смотреть до входа.

Зачем нужны спреды

Покупка «голого» опциона стоит дорого и теряет стоимость со временем (временной распад, theta). Спред уменьшает уплачиваемую премию за счёт продажи второго опциона. Взамен ограничивается максимальная прибыль. Это инструмент с заранее известными и ограниченными риском и потенциалом — обе величины видны до открытия позиции.

• Дешевле вход. Премия проданной ноги уменьшает чистый дебет позиции.
• Меньше влияние времени. Распад проданной ноги частично компенсирует распад купленной.
• Предсказуемый риск. Максимальный убыток известен заранее и ограничен.
• Гибкость по волатильности. Спред менее чувствителен к изменению подразумеваемой волатильности, чем одиночный опцион.

Спред против покупки одиночного опциона

Чтобы понять смысл конструкции, сравним покупку одиночного call с вертикальным колл-спредом на тот же актив и срок:

Вывод простой: спред — это размен части потенциальной прибыли на более дешёвый и предсказуемый вход. Если ожидается резкий импульс — одиночный опцион даёт больше; если движение умеренное — спред эффективнее по соотношению риска и затрат.

Вертикальный спред

Самый распространённый тип — вертикальный спред: оба опциона имеют одну дату экспирации, но разные страйки. На MOEX FORTS чаще всего используют две вертикальные конструкции:

Дебетовые и кредитовые спреды

По направлению денежного потока вертикальные спреды делят на два класса:

• Дебетовый спред — за открытие платится чистая премия (купленная нога дороже проданной). Bull Call и Bear Put — это дебетовые спреды.
• Кредитовый спред — при открытии премия поступает на счёт (проданная нога дороже). Прибыль ограничена полученным кредитом, а риск — разницей страйков за вычетом кредита.

myoption.pro фокусируется на дебетовых вертикальных спредах — у них интуитивно понятный и строго ограниченный профиль риска, удобный для образовательного разбора.

Ключевые параметры любого спреда

Как время и волатильность влияют на спред

Два главных фактора, помимо цены базового актива, — это время до экспирации и подразумеваемая волатильность (IV).

• Время. Каждый день обе ноги теряют временную стоимость, но в разной мере. Для дебетового спреда вблизи нужного направления распад работает скорее в вашу пользу по мере приближения к экспирации; против — если цена застряла не на той стороне.
• Волатильность. Рост IV удорожает обе ноги, падение — удешевляет. Поскольку одна нога куплена, а другая продана, чистая чувствительность спреда к IV (vega) заметно ниже, чем у одиночного опциона. Это делает спред более устойчивым к скачкам волатильности.

Пример: как читается спред

Именно такие расчёты сервис делает автоматически по всему стакану, чтобы не считать каждую конструкцию руками в Excel.

Практические нюансы

• Ликвидность. У дальних страйков котировок может почти не быть — спред с такой ногой «бумажный», по нему сложно войти и выйти по разумной цене.
• Ширина спреда. Чем дальше друг от друга страйки, тем выше потенциальная прибыль, но дороже вход и шире зона безубытка.
• Срок до экспирации (DTE). Слишком короткий срок — высокий риск не успеть; слишком длинный — медленный распад и больше связанного капитала.
• Маржируемость на FORTS. Опционы на FORTS — маржируемые: вместо разовой уплаты премии ежедневно начисляется или списывается вариационная маржа. Для понимания профиля риска спред удобно рассматривать в терминах премии — итоговый экономический результат тот же.

Как это считает myoption.pro

Сервис в реальном времени тянет котировки опционов FORTS из QUIK, перебирает комбинации страйков и для каждого спреда рассчитывает стоимость входа, точку безубытка, максимальные прибыль и убыток, отношение риск/прибыль, вероятность прибыли и математическое ожидание на основе модели Блэка-Шоулза. Подробнее — в разделах Стратегии, как работает скринер и статье о вероятности прибыли.

Что почитать дальше